消费的冷热，是反映经济动能强弱的重要指标。2023年以来，“消费复苏”成为了市场重点关注的话题，但这条复苏之路走得一波三折。 2023年初，消费出现回暖势头，但反弹不及预期强劲，随后又出现了消费疲软、消费欲望低迷、消费降级等现象。国家统计局数据显示，2023年3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，4月至18.4%，但2023年的两年复合增长率在4月放缓；同时，一季度消费者信心指数仍未恢复至2021年水平。 上述低迷的走势在二季度延续，直至三季度暑期需求持续释放、促消费政策陆续出台，8月社会消费品零售总额才表现出改善。 进一步细分来看，必选消费和可选消费表现出截然不同的复苏节奏，电影、旅游、餐饮、家电等各个行业的复苏冷热也各不相同。 财新选取重点行业，进行细致研究调查，刻画出不同领域的复苏特点，助投资者从微观到宏观感受消费复苏节奏，发现其中的价值机会。

投资市场淡看旅游业火爆

中国人三年积攒的旅游需求在2023年大幅释放，从新鲜出炉的上市公司半年报来看，OTA平台、景点运营、酒店等旅游产业链公司业绩均大幅提升。但火热的数据也透露出一个冷事实，人“走出去”的热情大于钱“花出去”，旅游消费降级的趋势体现在方方面面。

餐饮旺但人均消费下降

今年整体消费复苏缓慢，但线下体验类消费反弹迅速，特别是餐饮。从刚出炉的餐饮股半年报来看，在消费降级背景下，人们外出吃饭兴头足，但更省了。

零食行业消费降级

三年疫情对于低价买快乐的零食行业来说，并没有造成显著冲击，不少上市公司在疫情期间维持稳定增长甚至实现新的业绩突破。 但在经济复苏放缓、传统电商销售渠道式微以及消费主力群体发生更迭的新环境下，零食行业也面临消费降级和消费习惯转变带来的新压力。随着中报业绩披露完毕，各公司在转型速度上的差异可见一斑。

电影票房卖座但股价平平

暑假档刚刚结束，该档期票房刷新暑假档最高纪录，超过疫情前水平。据国家电影专资办初步统计数据显示，2023年暑期档票房近206.2亿元，观影人次超5.04亿人次，为历史新高。 二级市场方面，传媒板块在今年三四月份受益ChatGPT概念大幅上涨，五月以来走势持续调整。

啤酒白酒都瞄准了年轻人

贵州茅台和瑞幸咖啡合作推出“酱香拿铁”产品，引爆社交媒体圈。不仅仅是茅台，白酒和啤酒行业的各大品牌近年均有通过跨界来扩展产品矩阵、扩大年轻群体影响力的动作。 需求弱复苏下，上市酒企今年以来的业绩表现如何？白酒、啤酒结构性变化有何不同，产品升级是否顺畅？

小家电业绩冷热不均

曾踩上消费升级，受益疫情居家办公场景风口的小家电，疫后也因消费降级、居家场景缺失等原因影响，有所降温。经过几年发展，部分小家电市场增量市场变存量，竞争更激烈，不少中高端小家电品牌降价保营收，利润被打薄。刚刚出炉的小家电半年报，冷热不均的业绩也印证了上述趋势。

化妆品仍处周期性调整

2023年以来，疫情冲击尚未完全消散，互联网流量红利见顶，化妆品行业仍处于周期性调整阶段。 券商认为，在后疫情及行业逐步步入内卷阶段，竞争将更加全面多维，渠道上淘系维稳、抖音建设放量；品牌上多梯队布局、第二曲线逐步兑现；品类上布局功效性护肤、胶原蛋白、彩妆等高景气赛道；产品上持续迭代推新、重产品力、重系列化大单品孕育的综合性品牌表现更佳，有望抢夺更多市场份额。

数据下载

进入财新CEIC库，可查看下载消费数据在内的海量经济指标。

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