A 股 IPO 收紧以来，企业上市心切，但因排队耗时久，不少企业只能选择境外上市。A 股上市公司赴港上市热潮涌动，赴美上市审批提速但风险陡增，科技公司如何抉择？

赴港上市成趋势

A 股 IPO 收紧以来，IPO排队审核周期变长，令急求上市的企业颇为着急。从 A 股市场 IPO 目前的排队审核周期看，最长的深交所主板平均需要 750 天，最短的北交所平均需要332 天。如果是赴港上市，在中国证监会获得备案函平均耗时 154 天；赴美上市（非 VIE 架构）平均需要191 天。

境外上市审批亦在提速。2025 年前两个月，已有 31 家企业（含全流通）获得中国证监会的境外上市备案通知书，超过 2024 年三季度（24 家）和四季度（24 家）的备案通过数量。而从数据中也可以窥探，A股上市公司赴港二次上市逐渐成为趋势。2025 年以来，已有 13 家 A 股公司申请发行 H 股上市。

除A股审批太久限制外，业内还认为，目前内地监管对上市公司发行新股在政策上的限制，A股港股之间存估值差，二者估值体系不同，部分企业在港股可能获得更高估值、港股融资审批流程相对简单、内地和香港的证券监管部门出台多项“A+H”上市利好政策、港交所也欢迎更多内地科技公司来港上市等，均是A股上市公司选择港股上市的原因。例如2023 年 3 月港交所推出的《主板上市规则》18C 章，允许未有收入、未有盈利的“专精特新”科技公司赴港上市。

赴美上市逆风

自中国证监会启动境外上市备案制度以来，从2024年底的发函节奏来看，拟赴美上市的共 77 家，占比仅三成，且审批步伐在下半年明显放缓。 而由于一些小市值中概股此前在IPO中存抬股价后抛售以及疑似市场操纵的行为，也令纳斯达克和纽交所加强对小型股 IPO 的审查。此外，特朗普于 2025 年 2 月 21 日签署的《美国优先投资政策》备忘录，有多条内容与中概股相关。《备忘录》加强了审计标准，以及更加关注在美国证券交易所上市外国对手公司VIE和子公司结构的合规性等。VIE 架构企业一直是美国证券交易委员会（SEC）的 重 点 监 管 对 象。 境外上市备案也是中国证监会的监管重点。从反馈可知，监管层对协议控制架构设立的合规性，包括但不限于搭建和返程投资涉及的各境内自然人、境内机构和外商投资企业履行外汇管理、外资管理等监管程序情况等，协议控制下相关主体之间的具体交易安排等问题，都有非常详细的询问。

科技企业IPO新选择

赴美上市路途艰难后，科技股“出海”一度沉寂， 2024 年，港股成为新选择。港股规则此前已进行了顺应性修订。2023 年 3 月，港交所专门在《主板上市规则》中增设第 18C 章节，用于支持尚未盈利或未达主板收益要求的此类公司在香港上市。不过，由于香港新股市场在 2023 年跌至 20 年来的冰点，该政策直到 2024 年才“开花结果”，至目前已累计有 5 家相关公司向港交所递表。 有私募投行人士指出，近期明显感受到监管鼓励企业往外走，境外上市备案节奏有所加快。不只是赴港上市，从审批节奏看，对赴美上市也感觉并不反对。 A 股监管层近期同样在重申支持科技企业融资，为亏损科技企业上市窗口重启造势。2025 年 3 月 11 日，中国证监会党委召开扩大会议，会议指出，要在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力，增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市等