本轮“北交牛”缘何出现

在资金大量涌入的情况下，整体容量较小的北交所领跑A股。不过在这轮暴涨过程中，做市商制度在平抑股价方面发挥的作用很有限。另有不少市场人士认为，30%涨跌幅限制须改革。

北证50领涨
本轮A股急涨中，北证50指数领涨。截至11月7日，北证50自9月24日以来的涨幅达134.91%，在宽基指数中位列第一。而同期的上证综指、沪深300等都在初期暴涨后横盘至今，涨幅为26.26%、29.04%。
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北交所个股成为最赚钱的标的。256只北交所股票在9月24日至11月7日区间内，75只个股创历史新高，218只个股涨幅超100%，涨幅前5的公司艾融软件（830799.BJ）、联迪信息（839790.BJ）、华岭股份（430139.BJ）、华信永道（837592.BJ）、天马新材（838971.BJ）涨幅均逾400%。


资金扎堆北交所。北交所此前日均交易额仅约30亿元，而9月27日以来北交所日成交额大增，在100亿至600亿元之间宽幅波动。10月18日以来，北证50成交额15个交易日中有14天站上300 亿元。


开市交易将满三年的北交所，此前也有两次热潮。开市之初，以及2023 年9月《关于高质量建设北京证券交易所的意见》发布后。与前两次上涨类似，北交所股票这轮上涨依然是政策驱动及流动性改善的结果，不过这轮上涨所覆盖的个股数量、涨幅高度、资金吸引力、持续时间都是空前的。

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“北交牛”缘何出现
对于近期北证50的大涨，博时基金认为有三个因素：其一，北证50受市场情绪和流动性影响较大，本轮行情主要受A股情绪和流动性共同改善而驱动。

其二，北证50是30%的涨跌停限制，高于沪深主板、创业板和科创板，且成分股市值较小，历史股价弹性大，市场上涨时其高弹性易受投资者关注。

截至11月7日，北交所上市公司中市值过百亿元的仅5家公司，194家公司不足30亿元。95家专精特新企业平均市值24.77亿元，百亿市值的仅有华岭股份（430139.BJ）和曙光数创（872808.BJ）。
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其三，10月18日2024金融街论坛年会上，北交所董事长周贵华释放了积极信号，投资者对后续北交所改革有了积极预期。

北交所全市场95家专精特新上市公司平均涨幅155.95%，与全市场155.30%的平均涨幅几乎持平；涨幅前20的公司中，9家为专精特新企业。

不过在这轮暴涨中，专精特新企业并非惟一选股标准。艾融软件是北交所首只“10倍股”，9月24日至10月22日的15个交易日涨幅超940%。作为金融IT解决方案供应商，该公司历史业绩并不亮眼，但所涉华为鸿蒙、跨境支付、互联网金融、人工智能等诸多热门题材。暴涨背后亦有游资身影浮现，东方财富拉萨团结路营业部、东环路营业部不下十次登上艾融软件的龙虎榜，买入金额过亿元。
做市商平抑股价作用有限
做市商制度又称报价驱动制度。大量的做市交易有利于缩小市场买卖价差，降低投资者交易成本，提升市场流动性；加之做市商较其他市场投资者定价更客观、理性，可起到市场稳定器作用。

北交所做市制度始于2023年2月20日，初期主要解决市场流动性不足的问题。截至2024年11月5日，北交所有18家做市商，为117家上市公司提供做市服务。不过在这轮暴涨过程中，落地一年有余的做市商制度在平抑股价方面发挥的作用很有限。

一方面，由于北交所上市公司股权相对集中且估值较低，不愿打折卖给做市商，故而做市商多从二级市场买入股票，因此北交所做市商的券源相对有限。尤其是市值大、流动性好的专精特新企业备受做市商的追捧，但此类公司券源不易获得。因此在这波上涨前，北交所做市商手中没有囤积足够多的股票，无法有效进行做市交易。

另一方面，据了解，做市券商投资北交所普遍规模为几千万元，并分散在数十只股票；几十万至几百万元的持仓量，和一个普通中小型个人投资者相当，很难左右股价，更谈不上平滑股价。

北交所做市商的投入力度相差较大。至11月5日，国金证券为60只北交所股票做市，位列第一；中信证券、国投证券分别为54、51只，排名第二、第三。
30%涨跌幅限制须改革
相较沪深两市，北交所股票具有更大价格弹性，更易吸引短线投机者。有市场人士直言，现在北交所股票普遍上涨较快，参与的投资者中有一些对公司也不真正了解，只是看中每天涨30%的交易制度。

从1996年12月起实施至今，中国股市特有的涨跌停板制度，在减少股票暴涨暴跌方面发挥了一定作用。但随着市场发展，该制度逐渐暴露出一些问题和缺陷，例如某些机构、庄家可利用涨跌停板制度，用较少的资金将股价封住，之后不断完成换手。不少市场人士认为，不管是10%还是30%的涨跌幅，已不能起到抑制市场大幅波动、保护投资者的作用，涨跌幅限制的交易制度亟须改革。
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