在美联储降息以及中国一揽子金融政策驱动下，创新药板块近期表现强势。不过资金分歧仍存，行情波动剧烈。板块内公司加速分化，头部企业逼近及跨过盈利门槛的同时，“仙股”亦开始出现。

创新药行情波动剧烈

在近期的股市爆发式行情中，前期超跌的创新药板块跟涨。港股市场中，中证香港创新药指数（931787.CSI）9月强势上涨25.8%。内地市场，中证创新药产业指数（931152.CSI）在9月最后5个交易日的涨幅达28%，10月8日单日上涨9.11%。不过国庆小长假后行情冲高回落。

市场亦带有情绪的集中释放，资金分歧仍存。有时仅单一产品公布阶段性数据，就能引起强烈的市场反响，如康方生物（09926.HK）股价在今年5月经历了一轮“过山车”式震荡。

头部药企逼近盈亏平衡

2024年上半年Biotech（生物科技）及Biopharma（生物制药企业）板块收入快速增长，主要得益于商业化持续兑现和全球化授权交易带来的现金收入。财新数据不完全统计，已有16家上市创新药企上半年实现盈利。

适用于港交所18A规则上市的生物科技企业中，市值前两名的百济神州（688235.SH；06160.HK；NASDAQ：BGNE）和信达生物（01801.HK）依靠商业化产品的持续放量，均已逼近盈亏平衡点。复宏汉霖（02696.HK）、艾力斯（688578.SH）则更早通过产品销售实现盈利。百利天恒（688506.SH）、亚盛医药（06855.HK）及科伦博泰（06990.HK）等企业早前将管线内有潜力的项目权益授出，上半年获得大额首付款实现扭亏。

18A掉队者

上半年，创新药板块内公司分化趋势明显。截至10月9日收盘，市值不足10亿港元的18A生物科技公司已有18家。其中北海康成（01228.HK）近期股价已跌至不到0.3港元/股，成为“仙股”。此外亦有因管线研发失败陷入困局的开拓药业（09939.HK）。

降本增效积存现金

国内医疗健康融资节奏进一步放缓，企业融资难度加剧。动脉网统计，上半年国内医疗健康行业一级市场融资交易数量和总金额，同比分别下降32.3%和12.2%，对比全球趋势则量、价收缩程度更甚。 财新数据统计，截至6月底，仅有28家已上市创新药企货币资金超过10亿元。多家创新药企业在今年还面临现金流即将枯竭的窘境，包括圣诺医药（02257.HK）、荣昌生物（688331.SH；09995.HK）等。

近两年主动缩表的创新药企中，不乏曾高调、备受投资人追捧的明星公司从Biopharma退回Biotech模式。基石药业（02616.HK）依靠大幅度削减研发、行政及销售开支，上半年控费规模累计同比减少约2.3亿元，并首度实现盈利约1570万元。 老牌创新药企贝达药业也在今年降本增效，“大刀”向研发砍去。荣昌生物当前面临的局面则更加严峻，截至6月底公司现金及现金等价物余额仅有6.73亿元。

并购新趋势

出海方面，传统License-out 交易模式之外，上半年多家本土药企开始探索与资本合作成立新公司的“NewCo（新公司）模式”开启出海新尝试，包括恒瑞医药（600276.SH）、康诺亚（02162.HK）、嘉和生物（06998.HK）等。 有业内人士告诉财新，相比常规的License-out，NewCo模式尽管首付款会相对较低，但是合作谈判周期更短，从接触到交易完成通常仅需半年，而与跨国药企的License-out交易平均耗时一年，甚至更长。 此外，就在近日，港股18A公司首现反向收购。10月7日，嘉和生物（06998.HK）披露将通过换股合并收购亿腾医药，引发行业关注。

创新药穿越高山低谷

经历过去三年的创新药行业周期性调整，初创药企、重复无效靶点、低端仿制药等落后产能开始出清。无论是生物科技公司（Biotech/Bio Pharma），还是向创新转型中的传统大型制药公司（Big Pharma），依然在竭力穿越周期。大浪淘沙之下，优质创新药企的商业化放量加速，国际化步履不停。（点击查看专题）