股市疲弱、股债分化严重加上愈加严格的监管，历来更“看股市的天吃饭”的券商度过了颇为艰难的半年。经纪、投行业务均成拖累，尤其投行业务受到重创。 据财新统计，至8月29日，43家上市券商中，已披露半年报的28家A股上市证券公司实现归属于母公司股东的净利润418.25亿元，同比下滑近两成，盈利压力突显；28家券商中，只有6家业绩向好。 总体看，券商无论规模大小都压力倍显。大券商如海通证券营收和归母净利润双双暴跌，跌幅分别为47.76%、75.11%；中小券商中，国海证券、东北证券、太平洋、华西证券业绩下滑均超过50%。 分业务看，上述28家上市券商经纪、自营业务上半年合计各约418.25亿元、92.93亿元，同比降幅分别为19.37%和42.63%；经纪业务占比营收下滑至不足19%；而投行业务的营收占比进一步萎缩至约6%。资管业务手续费净收入约136.11亿元，同比增加了2.76个百分点，是惟一录得增长的业务线，28家券商资管业务的营收占比约8.68%。

自营成为中流砥柱

据财新统计，上半年上市券商的自营业务净收益平均权重超过30%。28家公司实现自营业务净收入476.24亿元，虽然同比有逾7%的下滑，但占营收的权重达到30.38%，部分小券商如长城证券、山西证券等，自营业务在营收中占比超过50%。
例如，国元证券上半年归母净利润9.14亿元，同比增幅10%；同期，自营净收入增幅逾91.7%，在营收中占比34.45%，主要系固收投资规模创新高。而浙商证券上半年营收与净利润双双下滑，同期自营净收入大幅下跌，截至6月末，公司权益自营规模约28亿元，同比增加17.4%；固收自营规模403亿元，同比下降6.8%。
虽然自营的业务收入已可左右整体业绩，但整体的收益率并不算理想。原因之一或是2019年以来，在客需型业务的驱动下，证券行业进入第二轮扩表周期，资产规模增长而投资端弹性未能支撑盈利后的比例增加；此外经历2015年—2016年的牛熊转换后，券商自营普遍下调权益类头寸占比，选择固收类资产平滑收益波动，风险偏好下降。
近期按照相关部门披露，券商债券投顾规模以万亿元计，且呈快速增长之势。从券商中报来看，债券投顾目前尚未成为券商固收的主要收益来源，鲜少单独着墨，但实际上已成为券商固收部门重要的业务模式之一。部分中小券商也以FICC业务为突破，形成了债券特色业务。

经纪业务成拖累、转型难

上半年，受权益市场波动、公募佣金率下调、金融产品代销存在压力、量化监管政策收紧等多种因素的影响，券商的经纪业务收入普遍承压。
截至8月29日，已披露半年报的28家券商中，26家的经纪业务手续费净收入同比下滑，平均-10.67%。以经纪业务手续费贡献营收超过四成的方正证券为例， 2024年上半年该数值同比下跌28.74%，其代买、席位、代销净收入分别同比下降0.9%、22.1%和35.4%。素有“券茅”之称的东方财富，上半年的席位租赁收入0.46亿元，同比下降78%，主因是机构成交低迷以及交易佣金新规影响。
为了改变经纪业务“看天吃饭”的被动局面，券商财富管理转型中的买方模式一度是其宣扬的增收目标；而在现实中，销售导向的营销策略在2021年达到顶峰，随后两年权益市场阶梯式下跌，客户投资收益亏损严重，在资本寒冬中重获客户信任和资金的难度陡增；这也是遍布全国的券商营业部一线财富管理人员获客越发艰难的真实困境。

投行业务失血严重

被视为一、二级市场逆周期调节机制开启的“8·27新政”（2023年8月27日证监会发布的《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》），至今已实施一年。一年时间，沪、深、北三家交易所上市公司数据合计仅129家，同比下跌近七成。 2024年4月，新“国九条”（国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）中对发行上市审核、退市等方面提出新的监管思路，新股发行速度骤降，投行业务新增业务几近停摆。
在这样的市场背景下，已正式披露财报的28家券商均遭到重创，26家投行业务收入同比下滑双位数，行业平均同比下跌23.62%。 中信证券财报显示，其上半年仅承销4单IPO项目，24单再融资发行，主承规模分别为50.66亿、268.3亿元，数量分别排市场第二和第一，同比降幅分别约84.69%和78.66%。而IPO主承销项目第一的海通证券，共承销5单IPO，数量虽位列行业第一，但融资总额仅26亿元，只有约上年同期规模的十分之一。

国际化与并购整合

境内受挫则也瞄向海外市场。中国券商的国际化已行进多年，然而成效有限。此前各大券商都以香港作为桥头堡。多年来中资券商国际化业务成规模、具备一定影响力的主要是六家：中信证券国际、中金国际、华泰国际、国君国际、海通国际、银河海外。 中信证券国际布局最广，2013年收购了里昂证券，2015年将其与中信证券国际合并，经历了多年的艰难整合。2024年上半年，中信证券国际实现营收和净利润分别为9.8亿美元和2.3亿美元，同比增幅分别约在22.22%、68.4%。
当前证券行业的并购进入了一轮新的窗口期。最新的案例是国信证券收购万和证券。8月21日晚间，国信证券公告称，拟以发行股份的方式，收购深圳资本集团持有的万和证券53.0892%股份，从而获取控制权。2023年以来，证券行业的并购整合加速，但是多发生于中小券商之间，主因多来自原股东风险爆发、陷入债务危机而引发的股权转让。
截至8月15日，14只A+H券商股的H股平均PB估值仅为0.40倍，当前证券行业估值水平较历史上的数次经营困境，依旧处于低位。国内券商若能通过并购重组等方式进行资源整合，有利于提升券商在行业中的竞争地位。