刚入新年，分红超500亿元的煤企中国神华股价连涨四天，七个交易日累计最大涨幅超过 10%，总市值于1月5日超过了动力电池龙头宁德时代，一时令市场惊呼传统能源“卷土重来”。 这是传统能源重新“战胜”新能源吗？在退煤减碳与增产保供两大矛盾下，煤炭行业的高景气度能否延续？

传统能源重受青睐

中国神华市值超越宁德时代的背后，是市场近期对高股息股票的追捧。“其他板块太低迷，新的一年大家看好的行业变成了派现多的公司。”一名煤炭券商分析师对财新如此表示道。

传统能源行业过去两年享受了供需紧张带来的价格红利，与之形成鲜明对比的是，受资本市场青睐的新能源行业则在2023年陷入低迷。一度炙手可热的锂电行业经历了海量资金涌入、企业疯狂扩产后，却转身掉进产能过剩、大打价格战的漩涡。

供需轮转与价格波动

2023年底，国内煤炭企业与电厂、钢铁等下游用户签署了2024 年电煤中长期合同（下称“长协”），此次签约长协比例有所下降。

2024 年煤炭长协比例下降的背后，是供需关系较前两年明显改善。受俄乌冲突、夏季水电出力下滑、新能源备用需求加剧等因素刺激，煤炭需求增加，2021年、2022年国内煤价也随之暴涨。

2023 年，受宏观经济走弱拖累，加上政策面延续煤炭保供，进口量创历史新高，煤炭供需关系明显改善。 海关总署公布的数据显示，2023年全年，中国进口煤炭4.74亿吨，同比增长61.8%，突破了2013年创下的3.27亿吨历史最高纪录。

国内方面，原煤产量也稳步增长，2023年全年原煤产量达46.6亿吨，创历史新高。

中国经济形势和能源结构变化对煤炭的需求也产生了明显分化。电力用煤一直是煤炭行业最大的下游市场，约占国内煤炭总需求的 53%。但新能源发电持续大幅攀升同时，会长期制约电煤需求增长。

矛盾的前景

2020 年末，中国提出“双碳”目标，给煤炭行业套上了“紧箍咒”。多地限制煤炭项目开发建设，给煤炭供应施加压力。国际能源署预测，若光伏、风力发电大幅增加且水力发电量回升，中国煤炭需求在 2024 年会出现下降，并在 2026 年趋于稳定。 但另一方面，水力发电不稳同时新能源大发展，还需煤电作为“大型充电宝”，为新能源的波谷调峰和托底。煤炭行业却仍面临着减碳、退煤的压力，这与其承担的保供压力互相矛盾。