时隔一年，中国人民银行向特定领域重点项目提供中长期低成本资金的结构性货币政策工具——抵押补充贷款（Pledged Supplemental Lending，PSL），再次启动。 在2024年1月迎来大规模单月新增后，4月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还PSL3432亿元，净归还额创历史最高纪录。

2024年1月2日，央行赶在新一年开市前发布2023年12月PSL操作情况：国开行、进出口行、农发行净新增PSL贷款3500亿元；随后又在1月8日总结2023年主要货币政策时明确指出，2023年已为“三大工程”新增PSL额度5000亿元，为政策性开发性银行发放“三大工程”建设项目贷款提供中长期低成本资金支持。 一位接近监管当局的人士称，预计2024年PSL还会投放一定的量，而且肯定不是几百亿元的小规模。 本轮PSL怎么用？能撬动投资几许？其他政策会怎样配合？

什么是PSL？

与中期借贷便利（MLF）和常备借贷便利（SLF）一样，PSL也是央行的货币政策工具之一。不过，叫什么并不重要，其本质均是由央行为政策性银行有关项目直接提供资金支持。 PSL属于阶段性、结构性货币政策工具，创设于2014年，始于当时的“棚户区改造”政策，后来也用于支持地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域。 国家开发银行、农发行和进出口银行这三家政策性银行是PSL的发放对象。对属于支持领域的贷款，采取“先贷后借”的“报销”模式，按贷款本金的100%予以资金支持，即政策性银行发放贷款后向央行申请PSL额度。

回归与重启

2022年10月，PSL再次出现在央行的公告中，引发市场广泛关注。 再往前看，上一次PSL活跃在公众视线内，已是2015年—2017年的棚改货币化期间。当时为了支持国开行加大对棚户区改造重点项目的信贷支持力度，PSL大幅增长。 2019年11月后，PSL总体表现为净偿还。机构分析称，上一轮PSL规模变化基本上与棚改的周期保持较为一致的走势。

棚改时期的PSL

2015年，棚改已持续进行一年，PSL利率也在自创造出来一年内经历四次调降下调了近三分之一。当时批复给PSL的额度足有1万亿元，近三分之二的棚改贷款投向中西部及东北地区。