上半年业绩回顾

2023年上半年，公司短短半年的亏损额相当于2022年全年亏损额的15倍以上。

债权人提出清盘呈请

8亿“担保债”曲折兑付

2023年12月13日晚间，碧桂园公告，8亿元CDS增信保护债券——“22碧地02”被投资人回售并将于2月14日于深交所摘牌。据财新了解，兑付资金主要就来自于出售万达商管股份所得。 此前12月7日，深交所曾牵头于深圳召开“22碧地02”及信用保护凭证投资人座谈会，探讨碧桂园偿债资金筹措及风险缓释相关安排。但显然结果并不理想。

开启自救

面对如此困境，集团董事局主席杨惠妍在2023年12月的集团管理会议上表态说，“家族肯定会砸锅卖铁支持公司，公司会努力探索出一条尽快恢复正常经营的有效路径”。

2023年12月12日晚，碧桂园发布公告，结合行业和本公司实际经营需要，本公司执行董事杨惠妍女士、莫斌先生、杨子莹女士及非执行董事陈种先生主动提出降低薪酬请求。其中，杨惠妍年度薪酬由37万元人民币下调至12万元人民币，莫斌年度薪酬由300万元人民币下调至12万元人民币。

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现金流危机

2023年10月10日早间，碧桂园发布公告称，公司尚未支付一笔本金为4.7亿港元的到期款项。这可能导致相关债权人要求公司加速还款，或者采取强制行动……

短短半年前，碧桂园还“手握重金”。截至2022年末，公司账面上不受限制的现金及现金等价物约1282.81亿元，足以覆盖2023年到期的短债937.08亿元。据财新报道，碧桂园近期对外宣称，账面资金仅能满足“保交楼”，并没有解释公司何以迅速陷入现金流危机。

但在2023年前七个月，碧桂园的单月权益合同销售金额分别为220亿、248亿、250亿、227亿、182亿、160亿和121亿元，合计1408亿元，较2022年同期的2152亿元下降35%，较2021年同期下降61%。这一降幅远超行业平均水平。 2020年下半年监管部门提出“三道红线”要求后，房企融资环境收紧。2020年至2022年，碧桂园的筹资性现金流分别净流出541亿、129亿和587亿元，三年合计净流出1257亿元。

截至2023年8月15日，碧桂园尚有存续境内外公开市场债务约1020.36亿元，包括境内债199.02亿元、境外债约785.90亿元、ABS约35.44亿元。其中，155.4亿元债务将在2023年底前到期，343.06亿元将在一年内到期。

碧桂园危机梳理

2023年8月10日，碧桂园发布的巨亏业绩预告震惊了整个市场。两天后，碧桂园及旗下子公司宣布11只境内债自8月14日起停牌，宣告碧桂园进入“紧急状态”。 自7月下旬以来，市场上流言四起，称碧桂园即将债务爆雷，开启这轮房地产行业危机的下半场。7月以来，央行、证监会分别召集的两次民企、房地产企业座谈会，碧桂园都缺席了。 业绩预告发布次日，碧桂园董事局主席杨惠妍和总裁莫斌联合署名发布致歉信。莫斌承认，碧桂园面临自成立以来最大的困难，当前首要任务是“竭尽全力保障公司现金流安全”。管理层称，公司“坚持不躺平”，将拼尽全力扭转困局。 多名地产人士指出，“高周转”“三、四线”的风险是老生常谈，质疑和提醒一直伴随碧桂园崛起过程。碧桂园当前困境，既有外部原因，也有内部因素，严重路径依赖、风险评估不足，的确值得公司高层总结教训。

股东减持股份

2023年7月19日，碧桂园服务（06098.HK）总裁李长江减持自家公司股票，套现近2825万元，引发市场联想。7月30日再发布公告称，杨惠妍将持有的6.75亿股碧桂园服务的股票捐赠给国强公益基金会（香港）。

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碧桂园多只境内债券停牌前成交价也跌入50元以下。不断到期的千亿存量债券是困局中需度过的第一个关卡，相关债务重组已启动，结果尚难预料。

境内公司债之一：16碧园05

财新获悉，存量逾39亿元的“16碧园05”正在展期投票的最后阶段。2023年8月25日傍晚，距离投票截止不到4小时，碧桂园将“16碧园05”展期表决延时至8月31日晚10点。

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与过度杠杆、粉饰报表的恒大不同，碧桂园一直遵循政策要求，努力降负债、保交楼、保兑付，2022年交付住宅超过70万套，居行业之首，超过后面三家交付套数之和。2022年5月，官方曾将碧桂园纳入“示范民营房企”之列，显示对其认可。

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